投资重点

　　年底大小盘作风切换并不常见，受计谋和外部事件、流动性等身分影响。（1）年底出现大小盘作风切换并不常见：2010 年以来共有5 次小切大、5 次大切小，于11 月或12 月发生作风切换的仅有3 次。（2）影响大小盘作风切换的主要身分是计谋和外部事件、流动性、盈利。一是计谋和外部事件是中枢影响身分：计谋收紧或外部事件偏负面时，作风可能小切大；反之，作风可能大切小。二是流动性亦然中枢影响身分：流动性宽松利于小盘作风，不然偏向大盘。三是盈利对大小盘作风也有一定影响。（3）年底若出现大小盘作风切换，中枢开上路分是计谋和流动性。

　　年底成长价值作风切换较常见，受计谋和外部事件、产业周期、流动性等身分影响。

　　（1）年底出现成长价值切换较常见：2005 年以来共有5 次成长切换价值、5 次价值切换成长，于11 月或12 月发生作风切换的出现5 次。（2）影响成长价值作风切换的主要身分是计谋和外部事件、产业催化、流动性。一是计谋及外部事件是中枢影响身分：若计谋偏紧或者外部负面冲击，作风可能成长切价值；反之，作风可能价值切成长。二是产业趋势对成长价值切换也有进攻的影响。三是流动性对作风切换也有影响，如成长占优的5 年中有4 年是流动性宽松或者DR007 处于低位。

　　本年年底作风依然可能偏向中小盘成长。（1）年底积极的计谋仍可能进一步出台和扩充：当先，已出台计谋有望加快落地扩充；其次，年底货币宽松和提振耗尽的计谋可能进一步出台。（2）年底外部风险可能有限：一是特朗普上台要到1 月底，且前期对华加征关税等表态市集也曾有所反应；二是中东、俄乌等地缘风险可能有所边缘下跌。（3）年底国内流动性可能进一步宽松。一是好意思联储12 月降息仍是粗略率；二是12 月MLF 到期量较大，年底降息或降准的概率较高。（4）年底科技产业趋势上行仍是粗略率，科技成长作风仍可能相对占优。一是计谋支握主义不变；二是年底国表里AI 专揽、机器东说念主、自动驾驶等科技联系畛域的产物迭代握住。

　　A股短期可能延续摇荡偏强走势，跨年行情可能延续。（1）分子端：经济和盈利确立趋势不变。一是经济延续弱确立趋势：11 月出口增速有所回落，但结构优化且处于较高水平；一线城市地产销售周同比增速大幅回升。二是企业盈利年底仍处于回升周期中。（2）流动性：短期可能边缘宽松。一是12 月好意思联储降息仍是粗略率；二是年底国内降准或降息的概率较大；三是年底机构资金和融资等股市资金可能进一步流入。（3）风险偏好：计谋持续守旧风险偏好。

　　短期持续聚焦科技成长和中枢钞票。（1）财政和货币计谋双宽松对科技慈爱周期故意。一是历史上财政膨胀时代，科技慈爱周期行业施展相对占优；二是历史上货币宽松时代，TMT 与周期有逾额收益。（2）短期耗尽可能有建树契机。一是历史上耗尽有逾额收益主要受经济和盈利改善、计谋刺激或避险需求、资金流入等开动；二是现时经济弱确立、计谋提振效应飞腾、外资可能流入等使得部分耗尽行业可能相对占优。（3）短期提议持续宽恕：一是计谋和产业趋势朝上的电子（耗尽电子）、假想机（自动驾驶）、传媒（AI 专揽）、军工、机械（机器东说念主）；二是可能受益于计谋的食物、汽车、商贸零卖、社服；三是基本面可能改善的电新、医药等。

　　风险教导：历史素质将来不一定适用，计谋超预期变化，经济确立不足预期。

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包袱剪辑：何俊熹 世博体育(中国)官方网站